布倫特原油與普氏迪拜原油價差走勢 美元/桶
數(shù)據(jù)來源：路透社、普氏、聯(lián)合石化市場戰(zhàn)略部
金融和大宗商品市場明顯分化
2023年，金融市場和大宗商品價格走勢分化，美股、黃金等表現(xiàn)優(yōu)異，能源大宗商品價格則全面下跌。其中，美股標(biāo)普500指數(shù)較年初上漲近25%，領(lǐng)先主要金融指數(shù)和大宗商品價格漲幅；黃金價格迎來了近3年來的首次年度上漲，漲幅為12.1%。歐洲地緣政治沖突爆發(fā)后，許多國家重新考量美元安全性，并大量增加黃金在外匯儲備中的比重，使得全球黃金需求旺盛。與此同時，在美歐銀行業(yè)危機(jī)、巴以沖突等金融市場和地緣政治不確定因素推動下，市場避險情緒升溫，支撐黃金價格持續(xù)走高。
2023年以來，受全球經(jīng)濟(jì)疲軟、需求低迷等影響，能源大宗商品價格全面下跌。其中，在供應(yīng)充足，供需形勢大幅改善的背景下，天然氣和煤炭價格大幅下跌，亞太JKM氣價和歐洲TTF氣價分別較年初下跌了53%和57.2%，澳煤價格下跌了63%；歐佩克+大幅減產(chǎn)對國際油價構(gòu)成底部支撐，但宏觀壓力和需求增速放緩依然使得油價小幅下跌，WTI和布倫特原油價格分別比2023年初小幅下跌6.9%和6.2%，汽柴油期貨價格降幅超過10%。按照熱值衡量，石油價格相當(dāng)于煤炭價格的2.28倍、天然氣價格的1.17倍，目前石油和煤炭分別是最貴和最便宜的一次能源。
國際油價呈前低后高、寬幅震蕩走勢
2023年，國際油價呈前低后高、寬幅震蕩走勢，布倫特、WTI和普氏迪拜等三大基準(zhǔn)油均價都比2022年低15美元/桶左右，很大程度上是歐洲地緣政治沖突導(dǎo)致2022年油價異常走高造成的。2023年，布倫特原油均價為82.17美元/桶，比2022年下跌16.88美元/桶，跌幅達(dá)17%；WTI均價為77.6美元/桶，比2022年下跌16.73美元/桶，跌幅為17.7%；普氏迪拜原油均價為82.09美元/桶，比2022年下跌14.29美元/桶，跌幅為14.8%。
從2023年走勢來看，上半年，受美歐央行持續(xù)大幅加息引發(fā)銀行業(yè)危機(jī)、疊加美國債務(wù)上限危機(jī)再現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)壓力導(dǎo)致布倫特原油價格4次沖擊70~72美元/桶重要關(guān)口，但4次沖擊后布倫特原油價格快速反彈，反映出70~72美元/桶的支撐位較牢固。三季度，沙特延長自愿減產(chǎn)、俄羅斯削減出口，基本面持續(xù)抽緊，疊加美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，宏觀市場悲觀情緒顯著改善，國際油價觸底反彈。9月27日，布倫特原油收于96.55美元/桶，WTI收于93.68美元/桶，均為年內(nèi)最高水平。四季度，全球宏觀經(jīng)濟(jì)再度走弱，石油需求進(jìn)入季節(jié)性淡季，布倫特原油再次震蕩回落并沖擊70~72美元/桶重要關(guān)口，但在巴以沖突、紅海局勢等多重因素支撐下，國際油價并未跌破這一重要支撐位，在2023年底繼續(xù)維持在75~80美元/桶中高位區(qū)間波動。
基準(zhǔn)油結(jié)構(gòu)整體回落，高低硫價差大幅收窄
2023年基準(zhǔn)油價格仍保持前高后低結(jié)構(gòu)，但價差較2022年明顯回落，其中前端一度轉(zhuǎn)為負(fù)價差。從三大基準(zhǔn)油結(jié)構(gòu)來看，普氏迪拜原油結(jié)構(gòu)最強(qiáng)，首次行價差平均為0.86美元/桶，比2022年收窄1.87美元/桶；布倫特原油首次行價差平均為0.39美元/桶，比2022年收窄1.44美元/桶；WTI最弱，首次行價差只有0.17美元/桶，比2022年收窄1.17美元/桶。
2023年上半年，美歐銀行業(yè)危機(jī)引發(fā)市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)和石油需求的擔(dān)憂，基準(zhǔn)油一度轉(zhuǎn)為前低后高結(jié)構(gòu)；三季度，歐佩克+持續(xù)減產(chǎn)抽緊市場供應(yīng)，石油市場進(jìn)入去庫存模式，基準(zhǔn)油結(jié)構(gòu)由負(fù)轉(zhuǎn)正，布倫特原油首次行價差從1月最低的-0.27美元/桶大幅拉寬至9月末的3.11美元/桶，WTI首次行價差從1月的-0.2美元/桶拉寬至9月末的2.38美元/桶，普氏迪拜原油首次行價差從1月末的-0.35美元/桶拉寬至9月末的2.78美元/桶。四季度，基準(zhǔn)油結(jié)構(gòu)再度重回負(fù)價差區(qū)間。
從基準(zhǔn)油價差來看，受WTI米德蘭原油納入布倫特原油價格評估體系影響，2023年WTI與布倫特原油價差總體趨窄，年均水平為-4.69美元/桶，較2022年收窄0.81美元/桶。與此同時，歐佩克減產(chǎn)支撐了重質(zhì)高硫原油價格，布倫特現(xiàn)貨原油與普氏迪拜原油年均價差為0.48美元/桶，較2022年4.92美元/桶的水平顯著收窄；布倫特原油與普氏迪拜原油紙貨價差為1.79美元/桶，比2022年收窄5.97美元/桶。
煉油毛利高位回落，化工利潤持續(xù)低迷
2023年，美國、歐洲、亞太等三地?zé)捰兔w回落，但在全球石油需求逐漸復(fù)蘇、煉廠檢修規(guī)模高于預(yù)期的情況下，煉油毛利仍好于過去5年平均水平。其中，美國墨西哥灣煉油毛利平均為24.8美元/桶，鹿特丹平均為13.33美元/桶，新加坡平均為6.84美元/桶，均比2022年下降3~5美元/桶。與此同時，主要油品裂解價差整體回落，汽油和石腦油表現(xiàn)疲軟，柴油和航煤表現(xiàn)強(qiáng)勁。2023年，新加坡汽油裂解價差平均為11.94美元/桶，比2022年下跌2.66美元/桶；航煤裂解價差平均為22.48美元/桶，比2022年下跌8.03美元/桶；柴油裂解價差平均為24.33美元/桶，比2022年下跌14.83美元/桶。
在產(chǎn)能過剩的周期性影響下，全球化工毛利持續(xù)低迷。2023年，我國聚乙烯（PE）與石腦油價差平均為3508元/噸，比2022年上升341元/噸，漲幅為10.8%；聚丙烯（PP）與石腦油價差平均為2934元/噸，比2022年下降77元/噸，降幅為2.6%。此外，芳烴市場基本穩(wěn)定，我國大連商品交易所對苯二甲酸（PTA）均價為5767元/噸，比2022年下降29元/噸，降幅為0.5%。
全球現(xiàn)貨市場整體走強(qiáng)，貼水和運(yùn)費(fèi)中高位波動
2023年，全球主要原油的官方售價和貼水總體走高，其中沙特連續(xù)5個月上調(diào)對亞洲出口原油官方售價，目前水平比2017~2021年的5年平均水平高兩美元/桶；西非現(xiàn)貨貼水全年大幅波動，目前與2022年歐洲地緣政治沖突初期的貼水水平相當(dāng)。
2023年，歐洲地緣政治沖突對全球油輪運(yùn)輸市場的影響逐步降溫，但在美國釋放戰(zhàn)略儲備和中國需求恢復(fù)的影響下，運(yùn)力需求激增，而階段性運(yùn)力供給緊張時有發(fā)生，運(yùn)輸市場波動進(jìn)一步加大。2023年，中東到中國巨型油輪（VLCC）運(yùn)費(fèi)年均為2.03美元/桶，比2022年上升0.21美元/桶，漲幅為11.5%；西非到中國VLCC運(yùn)費(fèi)年均為3.13美元/桶，比2022年上升0.33美元/桶，漲幅為11.8%，均創(chuàng)近年來最高水平。
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