石油和化工行業景氣指數由中國石油和化學工業聯合會與山東卓創資訊股份有限公司聯合編制，是石油化工行業的微觀景氣循環監控指標，包括“石油和天然氣開采業景氣指數”“燃料加工業景氣指數”“化學原料和化學制品制造業景氣指數”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業景氣指數”4個分指數。石油和化工行業景氣指數的景氣指標選擇以度量行業的潛在產出和經濟效益為標準，包括生產類微觀數據和行業效益類數據，其中生產類微觀數據包括產能利用率、產品盈利能力、產成品庫存水平。基礎數據來源于與千余家企業建立的定期調研評估結果。
核心摘要
●全球經濟低迷 指數繼續回調
3月，全球經濟持續低迷，對國內經濟復蘇形成沖擊，導致終端需求恢復不及預期，企業多以按需采購為主，存貨周轉率持續走低，石油和化工行業景氣指數環比下降6.69個百分點，至96.24%。從分指數看，1—2月國內石化行業景氣度尚可，基數較高，3月由于終端需求偏弱，企業采購節奏放緩，庫存周轉變慢，化學原料和化學制品制造業和橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業景氣指數環比分別出現9.16個百分點和12.45個百分點的較大降幅。采購的放緩使成品油需求下降，燃料加工業景氣指數環比下降3.48個百分點。原油加工景氣度的下降使得原油的需求減弱，石油和天然氣開采業景氣指數環比小幅回落0.89個百分點。
熱點聚焦
●國內經濟復蘇態勢顯現
3月，中國制造業采購經理指數(PMI)連續2個月回升，但是非制造業PMI則相對較弱，終端需求的恢復呈現冷熱不均的現象，仍需政策組合拳持續發力以鞏固復蘇態勢。
●美國關稅政策擾動大宗商品市場
美國2月的居民消費收入和支出數據存在明顯差異，說明美國民眾對特朗普關稅政策影響的擔憂持續升溫。這種貿易摩擦的升級不僅影響美國本土經濟復蘇的節奏，也會加劇對全球大宗商品市場價格的擾動。
景氣區間
指數數據
建議及提示
●市場預期
4月，國內宏觀政策的效應進一步釋放，終端行業的復蘇態勢或將進一步延續，疊加假日經濟的持續向好，將帶動石油和化工行業景氣的上升，景氣指數預計會有所回暖。
●風險提示
持續關注美國關稅政策變化以及貿易摩擦升級對大宗商品市場的影響。
一、石油和化工行業景氣概況
3月是傳統的季節性旺季，但全球經濟持續低迷，加之美國關稅政策影響的加劇，對國內經濟的復蘇帶來一定的沖擊，導致國內終端需求的恢復不及預期，補庫節奏放緩，存貨周轉率明顯下降，石油和化工行業景氣指數環比繼2月下降后繼續回落。從分指數看，3月房地產業復工水平不及預期，且竣工數據絕對值持續偏低，房地產等行業的整體表現也不及往年，補庫節奏持續放緩，導致偏下游的化學原料和化學制品制造業和橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業的存貨周轉率放緩，利潤率下降，景氣指數環比均下降，但是景氣度都好于去年同期。補庫節奏的放緩也影響到運輸需求，燃料加工業景氣指數環比出現了下滑。下游行業景氣度的下降影響了原油需求，石油和天然氣開采業景氣指數環比小幅下降。
圖 3 石油和化工行業景氣指數運行趨勢(歷史平均水平=100)
生產方面，3月石化行業上下游的生產出現明顯差異，原油開采生產保持了較好水平，但是部分產業鏈生產均出現了不同程度的下滑，且越接近終端下滑越明顯。
利潤方面，3月國際油價震蕩上漲，石油和天然氣開采業利潤率有所提高，但是偏下游的相關產品的價格并未上漲，多數產品價格維持低位運行或呈現下跌態勢，行業利潤持續收縮。
存貨周轉方面，3月終端需求恢復不及預期，補庫節奏未見明顯起色，多以按需采購為主，帶動景氣指數下跌。
二、熱點分析及未來展望
1.國內經濟復蘇態勢顯現，但結構性問題仍存
3月，制造業整體呈現出季節性回升的態勢，PMI環比上升0.3個百分點至50.5%，與歷史同期相比保持穩定。分項指標看，生產擴張與需求回暖共同支撐PMI回升，但值得注意的是，原材料庫存指數仍處于收縮區間，廠商庫存管理策略采取“以需定采”模式，印證了國內定價的大宗商品價格缺乏趨勢性上漲的動力。3月，非制造業PMI商務活動指數環比上升0.4個百分點至50.8%。從分項上看，上漲分項漲幅有限，下降分項卻顯示出了明顯的降幅，不少分項都處于近9年以來的季節性最低水平，凸顯當前內需復蘇基礎仍不牢固。
終端需求呈現結構性特征，即房地產新房銷售回暖明顯，但新開工與施工傳導仍顯遲滯，行業整體處于漸進式復蘇通道;而汽車、家電等耐用消費品市場表現出較強的韌性，今年《政府工作報告》提出，將安排3000億元超長期特別國債支持消費品以舊換新，對行業需求具有較強支撐。當前需求端冷熱不均現象突出，仍需政策組合拳持續發力以鞏固復蘇態勢。
2.美國經濟表現不佳，擾動全球大宗商品市場
3月，美國經濟延續下行態勢，多項指標表明增長動能趨弱。美國2月個人名義/實際收入增速雖呈小幅回升，但個人消費支出增速連續兩個月環比回落;同期，密歇根大學消費者信心指數持續探底，已逼近2020年年中低點，反映居民對特朗普關稅政策效應及市場前景的擔憂升溫。值得注意的是，隨著4月對等關稅政策落地，疊加后續可能升級的關稅博弈與貿易談判，美國經濟將面臨政策不確定性與輸入性通脹壓力的雙重掣肘。這種貿易摩擦的螺旋式升級不僅影響美國本土經濟復蘇的節奏，外溢效應也會加劇全球大宗商品市場的價格波動。
3.石油和化工行業景氣展望
3月，全球經濟低迷，對國內沖擊加大，終端行業采購節奏不及預期，庫存周轉率明顯走弱，行業景氣指數繼續回落。4月，國內的宏觀經濟政策會開始逐步釋放，同時國內假日經濟將持續向好，終端需求的恢復速度或將提高，帶動景氣指數回暖。然而，4月外部關稅環境更加嚴峻，需持續警惕超預期關稅政策對國內經濟的沖擊。
附錄
1. 指數結構
2. 景氣區間
3. 景氣指標說明
生產熱度是根據產品的價差、開工、庫存3個基本面數據，通過行業生產熱度核心算法計算得到的景氣指標，反映企業經理人對生產經營的調整。對企業生產運行情況反映較為敏感和領先，穩定性低于成本利潤率、存貨周轉率。
成本利潤率是反映行業投入產出水平的重要指標，在效益指標中較為敏感，穩定性最高。從微觀景氣循環周期上來說，成本利潤率高是景氣度高的證明。
存貨周轉率，即存貨的周轉速度，反映存貨的流動性和資金占用量是否合理，是衡量企業資金利用率的核心指標。其穩定性和敏感性介于生產熱度和成本利潤率中間。
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