- 高盛：市場(chǎng)對(duì)多晶硅價(jià)格預(yù)期過(guò)高
- 發(fā)布日期：2025-09-23
上周，高盛在報(bào)告中指出，市場(chǎng)對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)，尤其是對(duì)多晶硅價(jià)格的預(yù)期已“過(guò)度”樂(lè)觀。報(bào)告顯示，自7月1日以來(lái)，光伏股票平均上漲40%，市場(chǎng)定價(jià)已傳達(dá)出對(duì)多晶硅價(jià)格高達(dá)每千克60元的預(yù)期。
高盛分析師Mengwen Wang和Jacqueline Du則認(rèn)為，市場(chǎng)預(yù)期“似乎過(guò)高”，盡管行業(yè)“反內(nèi)卷”行動(dòng)在短期內(nèi)推高了上游價(jià)格，但需求的疲軟前景和頭部廠商超預(yù)期的成本削減速度，將導(dǎo)致價(jià)格反轉(zhuǎn)下跌，從而使當(dāng)前高漲的股價(jià)面臨顯著的下行風(fēng)險(xiǎn)。高盛預(yù)測(cè)，多晶硅價(jià)格將從當(dāng)前水平下跌約20%至每千克42元。這一判斷基于對(duì)未來(lái)需求的悲觀預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2025年下半年至2026年上半年，組件需求將同比下滑40%~45%，以及頭部企業(yè)為在需求疲軟的市場(chǎng)中爭(zhēng)奪份額而進(jìn)行的降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。
報(bào)告援引數(shù)據(jù)顯示，全球組件需求在6~7月已驟降，并可能延續(xù)低迷至2026年。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存壓力正在加劇，其中多晶硅環(huán)節(jié)的過(guò)剩狀況尤為嚴(yán)重。在此背景下，上游的價(jià)格上漲難以傳導(dǎo)至組件端，組件價(jià)格保持穩(wěn)定，這進(jìn)一步壓縮了下游光伏產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)空間。
高盛看空邏輯的另一個(gè)關(guān)鍵支點(diǎn)是市場(chǎng)普遍忽視了頭部企業(yè)“快速的成本削減進(jìn)程”。報(bào)告稱，頭部企業(yè)正通過(guò)優(yōu)化工廠產(chǎn)能組合、加速采用降本增效技術(shù)等方式，大幅降低生產(chǎn)成本。高盛預(yù)計(jì)，在2025年第二季度至2026年期間，產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)的頭部廠商現(xiàn)金成本將下降10%~14%。其中，多晶硅的現(xiàn)金成本有望進(jìn)一步下降10%至每千克25元。高盛分析，在需求不振的市場(chǎng)環(huán)境下，擁有成本優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)有通過(guò)降價(jià)來(lái)獲取市場(chǎng)份額的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)，而非維持高價(jià)。因此，高盛對(duì)整個(gè)光伏行業(yè)盈利預(yù)期全面下調(diào)。
報(bào)告顯示，高盛對(duì)光伏行業(yè)的息稅及攤銷前利潤(rùn)(EBITDA)預(yù)測(cè)平均比市場(chǎng)共識(shí)低45%。對(duì)于多晶硅環(huán)節(jié)，高盛雖然上調(diào)了2025~2027年的EBITDA預(yù)期，但下調(diào)了2028~2030年的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)。該報(bào)告的結(jié)論明確指出，基于對(duì)需求、成本和價(jià)格的冷靜分析，光伏行業(yè)的估值正面臨向下修正的壓力。
