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11月12日，中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)與山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合發(fā)布2025年7月石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)報(bào)告。

核心摘要

一、需求持續(xù)釋放，景氣指數(shù)繼續(xù)回升

2025年10月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)為99.79，環(huán)比上升0.84個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)繼續(xù)回升態(tài)勢。具體來看，行業(yè)上下游分化明顯，上游石油和天然氣開采業(yè)受原油價(jià)格弱勢拖累價(jià)跌利縮;中下游行業(yè)則成本持續(xù)下降，需求改善，量利雙收。綜合來看，成本壓力緩解和需求持續(xù)釋放是支撐10月石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)繼續(xù)回升的根本原因。宏觀層面，黨的二十屆四中全會(huì)召開，會(huì)議審議通過了《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》?！笆逦濉币?guī)劃建議的發(fā)布為石化行業(yè)的長期發(fā)展指明了方向。中美貿(mào)易摩擦的緩和為后續(xù)石化產(chǎn)品出口提供了穩(wěn)定的環(huán)境。美聯(lián)儲(chǔ)于10月末降息25個(gè)基點(diǎn)，寬松的貨幣政策有望刺激全球需求。

熱點(diǎn)聚焦

● “十五五”規(guī)劃建議發(fā)布，石化行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提速

10月28日，“十五五”規(guī)劃建議發(fā)布，對未來5年我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展作出系統(tǒng)謀劃和戰(zhàn)略部署。“十五五”規(guī)劃建議把推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展確定為“十五五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主題，既與“十四五”規(guī)劃一脈相承，又在準(zhǔn)確把握未來5年發(fā)展大勢的基礎(chǔ)上部署了戰(zhàn)略任務(wù)。根據(jù)“十五五”規(guī)劃建議的內(nèi)容，“十五五”規(guī)劃的實(shí)施將推動(dòng)化工、紡織等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)，鞏固提升我國在全球產(chǎn)業(yè)分工中的地位和競爭力。

● 中美經(jīng)貿(mào)磋商達(dá)成共識(shí)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月25～26日，中美在馬來西亞吉隆坡舉行新一輪經(jīng)貿(mào)磋商，就解決各自關(guān)切的安排達(dá)成基本共識(shí)。對石化行業(yè)而言，這將降低我國產(chǎn)品對美出口的成本，提升市場競爭力，出口訂單有望增長。為期一年的暫停關(guān)稅措施，將提振全球石油及化工品的需求復(fù)蘇預(yù)期，為行業(yè)景氣提供支撐。

景氣區(qū)間

指數(shù)數(shù)據(jù)

建議及提示

● 市場預(yù)期

11月，原油價(jià)格弱勢難改，隨著“金九銀十”需求旺季的結(jié)束，部分產(chǎn)品面臨開工下滑及累庫壓力，預(yù)計(jì)石化行業(yè)景氣指數(shù)或下降，但在成本壓力緩解和前期生產(chǎn)慣性的支撐下，下降幅度有限。

● 風(fēng)險(xiǎn)提示

國內(nèi)后續(xù)需求不足，原油價(jià)格超預(yù)期波動(dòng)。

一、石油和化工行業(yè)景氣概況

2025年10月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)為99.79，環(huán)比上升0.84個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)持續(xù)回升態(tài)勢。然而，行業(yè)分化明顯，上游石油和天然氣開采業(yè)受到原油價(jià)格弱勢拖累，中下游行業(yè)則在需求改善下量利雙收。分指數(shù)來看，石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)為96.95，環(huán)比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)熱度、庫存周轉(zhuǎn)率和成本利潤率均下降，反映出原油價(jià)格持續(xù)弱勢導(dǎo)致行業(yè)“價(jià)跌利縮”局面加劇。全球供應(yīng)寬松疊加制造業(yè)需求疲軟，短期原油價(jià)格弱勢難改。燃料加工業(yè)景氣指數(shù)為105.15，環(huán)比上升1.25個(gè)百分點(diǎn)，由正常區(qū)間上升至偏熱區(qū)間，原油價(jià)格低位降低了原料成本，疊加“銀十”旺季需求支撐了汽柴油消費(fèi)，行業(yè)呈現(xiàn)良性發(fā)展態(tài)勢?；瘜W(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)為101.21，環(huán)比上升1.82個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)熱度、庫存周轉(zhuǎn)率和成本利潤率均上升，表明前期高價(jià)原料庫存逐步消化，成本壓力緩解，終端需求持續(xù)回暖，產(chǎn)銷銜接順暢。橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)為95.34，環(huán)比上升2.13個(gè)百分點(diǎn)，由偏冷區(qū)間回歸正常區(qū)間，生產(chǎn)熱度、庫存周轉(zhuǎn)率和成本利潤率均改善，主要受益于原料成本下降和政策拉動(dòng)，隨著“雙十一”促銷活動(dòng)陸續(xù)開啟，備貨需求釋放，產(chǎn)成品去庫加快。但后續(xù)需關(guān)注終端消費(fèi)的可持續(xù)性。

從國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，10月PMI為49%，環(huán)比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣有所回落;生產(chǎn)指數(shù)為49.7%，環(huán)比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)生產(chǎn)放緩;新訂單指數(shù)為48.8%，環(huán)比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)市場需求回落。PMI與石化行業(yè)景氣指數(shù)走勢分化，原因在于實(shí)際生產(chǎn)存在時(shí)滯效應(yīng)。PMI反映的是“未來需求”的轉(zhuǎn)向信號(hào)，而石化行業(yè)景氣指數(shù)反映的是“當(dāng)下生產(chǎn)”的情況，即10月份時(shí)行業(yè)仍在生產(chǎn)和消化9月或更早接到的訂單，同時(shí)原料價(jià)格較低。因此，宏觀數(shù)據(jù)的回調(diào)尚未傳導(dǎo)至行業(yè)當(dāng)期的生產(chǎn)活動(dòng)中，出現(xiàn)了“當(dāng)下仍熱，未來已冷”的滯后背離。這也提示我們，若后續(xù)需求未有改善，當(dāng)前由成本和訂單慣性支撐的行業(yè)景氣或?qū)㈦y以持續(xù)。

石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)運(yùn)行趨勢(歷史平均水平=100)

景氣指數(shù)(總指數(shù)與分指數(shù))變化情況

二、熱點(diǎn)分析及未來展望

1.“十五五”規(guī)劃建議公布，石化行業(yè)邁向高質(zhì)量與綠色發(fā)展的關(guān)鍵5年

黨的二十屆四中全會(huì)通知的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》于10月28日發(fā)布，提出推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)，鞏固提升化工、機(jī)械、造船等行業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)分工中的地位和競爭力，發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)集群，構(gòu)建以先進(jìn)制造業(yè)為骨干的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系等舉措。這將加快推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。對于石化行業(yè)而言，短期內(nèi)，或?qū)⒓铀俾浜螽a(chǎn)能出清;長期看，將為技術(shù)領(lǐng)先的頭部企業(yè)創(chuàng)造更優(yōu)的市場格局。未來幾年將引導(dǎo)資本與技術(shù)向高端新材料和綠色工藝等高附加值領(lǐng)域集中，從根本上重塑行業(yè)增長邏輯，推動(dòng)企業(yè)核心競爭力從“規(guī)模優(yōu)勢”轉(zhuǎn)向以“綠色、安全、創(chuàng)新”為核心的高質(zhì)量發(fā)展模式。

2.中美經(jīng)貿(mào)磋商達(dá)成共識(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月25～26日，中美在馬來西亞吉隆坡舉行的新一輪經(jīng)貿(mào)磋商就解決自關(guān)切的安排達(dá)成基本共識(shí)。美方對中國商品加征的24%對等關(guān)稅將繼續(xù)暫停一年、針對中國商品加征的10%所謂“芬太尼關(guān)稅”取消，中方將相應(yīng)調(diào)整針對美方上述關(guān)稅的反制措施，雙方還同意繼續(xù)延長部分關(guān)稅排除措施，顯示了雙方通過對話與合作解決貿(mào)易爭端的意愿。對石化行業(yè)而言，這將降低對美出口成本，提升我國相關(guān)石化產(chǎn)品在美國市場的競爭力，有望增加出口訂單。此外，對等關(guān)稅暫停一年，為我國石化企業(yè)提供了穩(wěn)定、可預(yù)期的貿(mào)易環(huán)境同時(shí)作為全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，中美貿(mào)易關(guān)系的緩和可提振全球市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好，市場對全球經(jīng)濟(jì)增長和貿(mào)易活動(dòng)的預(yù)期有望改善。這為石油及化工品的全球需求復(fù)蘇提供了潛在支撐。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月29日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間再次下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到3.75%至4.00%之間。這是美聯(lián)儲(chǔ)繼9月降息之后的第二次降息，符合市場普遍預(yù)期。對于美國經(jīng)濟(jì)而言，降息理論上將刺激投資與消費(fèi)，從而有利于我國相關(guān)石化產(chǎn)品對美出口。從全球經(jīng)濟(jì)的角度而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息有利于資本流向新興市場，刺激全球需求并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為石化行業(yè)的需求提供有力支撐。不過，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾當(dāng)天表示，由于內(nèi)部分歧加劇、政府“停擺”導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失，美聯(lián)儲(chǔ)12月進(jìn)一步降息“并非板上釘釘”。

3.石油和化工行業(yè)景氣展望

中美貿(mào)易關(guān)系緩和疊加美聯(lián)儲(chǔ)再次降息，不僅有利于后期我國相關(guān)石化產(chǎn)品的對美出口，而且將提振全球市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。相對穩(wěn)定的貿(mào)易環(huán)境及寬松的貨幣政策或有助于全球市場需求的增長，為我國石化行業(yè)發(fā)展提供更多機(jī)會(huì)。國際原油價(jià)格方面，歐佩克放緩增產(chǎn)節(jié)奏，并決定在2026年一季度暫停增產(chǎn)計(jì)劃，此舉反映出原油市場正逐步踏入供應(yīng)過剩局面，若無重大“黑天鵝”事件造成短期供應(yīng)中斷，原油價(jià)格的弱勢難改。國內(nèi)需求方面，隨著傳統(tǒng)季節(jié)性需求旺季的結(jié)束，后期市場或以剛需為主，目前部分產(chǎn)品已出現(xiàn)開工下滑和庫存積累信號(hào)，預(yù)示11月景氣指數(shù)或轉(zhuǎn)降，但成本優(yōu)勢以及前期生產(chǎn)慣性或?qū)皻庵笖?shù)有一定支撐，下降幅度有限。

生產(chǎn)熱度，是根據(jù)產(chǎn)品的價(jià)差、開工、庫存三個(gè)基本面數(shù)據(jù)，通過行業(yè)生產(chǎn)熱度核心算法計(jì)算得到的景氣指標(biāo)，反映企業(yè)經(jīng)理人對生產(chǎn)經(jīng)營的調(diào)整。對企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行情況反映較為敏感和領(lǐng)先，穩(wěn)定性低于成本利潤率、存貨周轉(zhuǎn)率。